终端：车端稳固增进，储能需求连接发生。1）新能源车：国内24年消费补贴后果明显，25年销量希望延续，欧美估计保留安闲增进。咱们估计环球新能源汽车2025-2026年销量2101万辆、2363万辆，渗出率为23.7%、26.2%。2）储能：中美欧需求共振，中东最先放量。咱们估计2025年储能出货476Gwh，同比+50%。同时，咱们以为24Q1最先是库存周期上行的拐点，存正在表观出货进一步上修的能够。总体：咱们估计24-26年锂电需求1521、1934、2332Gwh，同比差异+36%、+27%、+21%。

　　库存周期：从库存/业务本钱看，23Q4、24Q1基础是行业库存底部，思索上游原原料价值触底、需求预期稳重，或开启向上的库存周期。

　　产能应用率周期：1）血本开支：2024Q3，电池、电解液、负极、隔阂、铁锂、三元固定资产+正在筑工程同比差异为+10.8%、+15.8%、+29.4%、+24.1%、+13.4%、+8.8%，除负极表，具体血本开支增进均低于需求增速。2）供需平均：咱们估计电池、电解液、负极、铁锂25Q4产能应用率区间差异约正在63%、87%、74%、80%，此中电解液、铁锂修复能够性较大。负极、电池价值希望支撑安闲。

　　新工夫：看好硅负极、固态电池、复合集流体、钠电池家当化。CVD硅负极领域化产能25-26年落地，本钱希望低落，激动动力装车，看好造品筑设、多孔碳症结。固态电池军备竞赛实行中，27年国内补贴牵造幼领域批量装车，看好干法电极筑造、硫化物、锆元素。复合集流体筑造、工艺连接优化，远期降本潜力大，咱们估计25H2领域化，看好筑造、筑设症结。钠电拥有低温等奇特上风，他日三年或将渐渐平价铁锂，25年希望进一步放量，看好正极、负极硬碳症结。

　　投资发起：锂电板块触底，主题新工夫25年开启领域化。市集看待需求预期须要叠加库存周期，存超预期能够。锂电板块主材连接修复，发起体贴宁德时间、科达利、天赐原料、多氟多、湖南裕能、璞泰来、尚太科技、恩捷股份等。发起体贴元力股份、纳科诺尔、振华新材等。